亨利?保爾森在2006年到2009年，曾擔(dān)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)。

近日他在寫(xiě)了一篇關(guān)于“美元的未來(lái)”的文章。文章里面敘述了他對(duì)美元和人民幣的看法，以及面對(duì)人民幣的挑戰(zhàn)，美國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)。

3月下旬，在新型冠狀病毒大流行的混亂之中，全球金融市場(chǎng)崩潰了。就像在2008年金融危機(jī)期間那樣，國(guó)際投資者立即尋求美元的避難所，美聯(lián)儲(chǔ)不得不向全球同行提供巨額美元。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的75年，美元的主導(dǎo)地位并沒(méi)有減弱。

美元的持久統(tǒng)治地位是非凡的，特別是考慮到新興市場(chǎng)的崛起和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)下滑，美元從1960年的世界GDP的近40%下降到今天的25%。但美元的地位將受到考驗(yàn)，美國(guó)政府是否有能力經(jīng)受住2019冠狀病毒疫情的考驗(yàn)，是否有能力制定經(jīng)濟(jì)政策，隨著時(shí)間的推移，使美國(guó)能夠管理其國(guó)債并遏制其結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字。

美元的地位很重要。美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的角色，使美國(guó)有可能對(duì)美元資產(chǎn)支付較低的利率。同樣重要的是，它使美國(guó)能夠承受更大的貿(mào)易赤字，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，并使美國(guó)金融市場(chǎng)更具流動(dòng)性。最后，它對(duì)美國(guó)銀行有利，因?yàn)樗鼈兏菀撰@得美元融資。

美元長(zhǎng)期保持這種地位是一種歷史反常現(xiàn)象，尤其是在中國(guó)崛起的背景下。到目前為止，中國(guó)的人民幣最有潛力與美元抗衡。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、未來(lái)的增長(zhǎng)前景、融入全球經(jīng)濟(jì)以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，都有利于人民幣發(fā)揮更大的作用。但就其本身而言，這些條件是不夠的。中國(guó)在金融領(lǐng)域備受矚目的成功——包括移動(dòng)支付系統(tǒng)的快速部署和中國(guó)人民銀行最近測(cè)試數(shù)字人民幣的試點(diǎn)項(xiàng)目——不會(huì)改變這一點(diǎn)。央行支持的數(shù)字貨幣不會(huì)改變?nèi)嗣駧诺幕拘再|(zhì)。

在人民幣真正成為全球主要儲(chǔ)備貨幣之前，中國(guó)政府仍有許多重大障礙需要克服。中國(guó)需要在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面取得更大進(jìn)展；改善公司治理；發(fā)展高效、規(guī)范的金融市場(chǎng)；贏得國(guó)際投資者的信任；這樣北京就可以取消資本管制，使人民幣成為市場(chǎng)決定的貨幣。

華盛頓應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，在與中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中，什么才是真正重要的。美國(guó)應(yīng)該保持其在金融和科技創(chuàng)新方面的領(lǐng)先地位，但沒(méi)有必要夸大中國(guó)數(shù)字儲(chǔ)備貨幣對(duì)美元的影響。

最重要的是，美國(guó)必須保持創(chuàng)造美元首要地位的條件：一個(gè)植根于健全的宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策的充滿活力的經(jīng)濟(jì)；一個(gè)透明、開(kāi)放的政治體系；以及國(guó)外的經(jīng)濟(jì)、政治和安全領(lǐng)導(dǎo)。簡(jiǎn)而言之，維持美元的地位并不取決于中國(guó)的情況。相反，這將幾乎完全取決于美國(guó)適應(yīng)新冠肺炎疫情后經(jīng)濟(jì)的能力，以使其繼續(xù)成為成功的典范。

中國(guó)在金融科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)

許多從中國(guó)回來(lái)的人都屏息感嘆這個(gè)國(guó)家已經(jīng)變得多么無(wú)現(xiàn)金化。從在街角小店買(mǎi)零食到給乞丐錢(qián)，如今，一切都通過(guò)智能手機(jī)和二維碼進(jìn)行。ATM是過(guò)時(shí)的固定設(shè)備。中國(guó)企業(yè)在金融科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越強(qiáng)，中國(guó)消費(fèi)者是其最大的用戶。

這些事實(shí)經(jīng)常讓權(quán)威人士認(rèn)為，中國(guó)在金融科技領(lǐng)域的主導(dǎo)地位可能很快就會(huì)危及美元的全球地位。這不是一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題，也不清楚美國(guó)是否真的在金融科技方面落后了。中國(guó)不是金融技術(shù)的先驅(qū)，而是技術(shù)的快速采納者和推廣者。中國(guó)科技巨頭阿里巴巴（Alibaba）和騰訊（Tencent）率先創(chuàng)建了能大大提高數(shù)字交易效率的服務(wù)，同時(shí)利用龐大的無(wú)銀行賬戶客戶市場(chǎng)，尤其是在中國(guó)農(nóng)村地區(qū)。他們的服務(wù)的接受程度是驚人的。以2018年為例，中國(guó)移動(dòng)支付交易額總計(jì)41.5萬(wàn)億美元。

這一成功之所以成為可能，很大程度上是因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設(shè)施陳舊，國(guó)有銀行體系效率低下。同樣重要的是，信用卡從未在中國(guó)站穩(wěn)腳跟，因此，當(dāng)智能手機(jī)變得便宜和普及時(shí)，從現(xiàn)金經(jīng)濟(jì)直接跳到手機(jī)銀行是非常明智的。

更重要的是，盡管中國(guó)已變得如此“無(wú)現(xiàn)金”，但許多美國(guó)人也很難回憶起他們最后一次使用現(xiàn)金進(jìn)行除小額交易以外的任何交易。它們可以瞬間無(wú)縫地將錢(qián)從一個(gè)銀行賬戶轉(zhuǎn)移到另一個(gè)銀行賬戶。Venmo和Apple Pay等移動(dòng)支付服務(wù)與支付寶（Alipay）和微信一樣好用。但總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)人還是更喜歡信用卡，因?yàn)槭褂眯庞每ň拖袷褂秒娫捯粯臃奖悖椰F(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設(shè)施是安全、可靠和值得信賴的。

中國(guó)科技公司已加大創(chuàng)新力度，以滿足消費(fèi)者需求，并彌補(bǔ)中國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施的不足。此外，它們已開(kāi)始在發(fā)展中市場(chǎng)部署這些技術(shù)，這些新興經(jīng)濟(jì)體鼓勵(lì)人們立即接受智能手機(jī)，從而為中國(guó)企業(yè)提供了獲得市場(chǎng)份額的巨大機(jī)會(huì)。

關(guān)于數(shù)字人民幣

盡管中國(guó)央行最早可能在今年推出一種數(shù)字貨幣，但媒體的報(bào)道夸大了這種貨幣的實(shí)際轉(zhuǎn)變程度。那些擔(dān)心這種發(fā)展可能預(yù)示著美元主導(dǎo)地位的終結(jié)的人誤解了，雖然貨幣的形式可能在改變，但其本質(zhì)并沒(méi)有改變。

數(shù)字人民幣仍然是人民幣。而不是重塑了金錢(qián)。用于交易的貨幣形態(tài)可能有所不同，但是中國(guó)儲(chǔ)備貨幣地位的前景取決于適用于該貨幣發(fā)行者的同一組因素。盡管中國(guó)政府推動(dòng)使用人民幣結(jié)算貿(mào)易交易，作為人民幣國(guó)際化努力的一部分，但石油和其他主要大宗商品仍以美元計(jì)價(jià)。

美元作為全球儲(chǔ)備貨幣所享有的特權(quán)幾乎不是預(yù)先注定的。美元的領(lǐng)先地位是由歷史偶然事件、二戰(zhàn)后的地緣政治狀況、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve）的政策以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和活力綜合而成的。今天，美元的“自然壟斷”似乎是國(guó)際體系的一個(gè)固定組成部分，但在20世紀(jì)上半葉，美元和英鎊作為儲(chǔ)備貨幣實(shí)際上是針?shù)h相對(duì)的。

隨著時(shí)間的推移，國(guó)際貨幣體系可能會(huì)再次給予兩種或兩種以上的全球儲(chǔ)備貨幣相對(duì)同等的權(quán)重。人民幣是一個(gè)主要的競(jìng)爭(zhēng)者，因?yàn)樗呀?jīng)與日元、歐元和英鎊一起成為儲(chǔ)備貨幣。在沒(méi)有發(fā)生重大災(zāi)難的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)成為世界最大經(jīng)濟(jì)體。這也將是第一個(gè)從COVID-19危機(jī)中復(fù)蘇的主要經(jīng)濟(jì)體。

不過(guò)，人民幣能夠加入美元成為主要儲(chǔ)備貨幣，這還不是定論。要實(shí)現(xiàn)這一地位，中國(guó)需要改革經(jīng)濟(jì)，發(fā)展資本市場(chǎng)，但改革的方式既困難又涉及復(fù)雜的國(guó)內(nèi)政治考慮。中國(guó)近期的雄心壯志需要類似的轉(zhuǎn)變——比如到2020年將上海建成一個(gè)成熟的全球金融中心——但到目前為止都被推遲了，在實(shí)行資本管制和匯率不是由市場(chǎng)決定的情況下，全球金融中心根本就不可行。人民幣作為主要儲(chǔ)備貨幣的前景也是如此。

盡管中國(guó)政府支持的數(shù)字貨幣本身不太可能削弱美元的霸主地位，但它肯定會(huì)促進(jìn)中國(guó)人民幣國(guó)際化的努力。在貨幣不穩(wěn)定的國(guó)家，比如委內(nèi)瑞拉，數(shù)字人民幣是當(dāng)?shù)刎泿诺囊粋€(gè)有吸引力的替代品。騰訊等中國(guó)公司已經(jīng)在非洲和拉丁美洲的發(fā)展中國(guó)家占有相當(dāng)大的市場(chǎng)份額，它們可能會(huì)擴(kuò)大在這些國(guó)家的市場(chǎng)份額，引領(lǐng)未來(lái)的數(shù)字人民幣獲得市場(chǎng)份額。這可能有助于提高人民幣的全球地位，并成為中國(guó)向海外投射經(jīng)濟(jì)和政治影響力的更廣泛戰(zhàn)略的一部分。

美國(guó)應(yīng)該怎么做？

就目前而言，美國(guó)應(yīng)該少擔(dān)心美元作為全球儲(chǔ)備貨幣霸主地位的終結(jié)，多擔(dān)心私營(yíng)部門(mén)部署新金融技術(shù)的能力。數(shù)字貨幣不僅僅是中國(guó)的想法，也不僅僅是中央銀行的領(lǐng)域——數(shù)字貨幣和移動(dòng)支付的金融創(chuàng)新也在美國(guó)的私營(yíng)部門(mén)進(jìn)行。

同時(shí)，這些新技術(shù)也存在固有的風(fēng)險(xiǎn)。如果沒(méi)有可靠的數(shù)據(jù)隱私保證，這些技術(shù)的廣泛應(yīng)用將是困難的。此外，這些新技術(shù)可以促進(jìn)洗錢(qián)和其他非法金融活動(dòng)，所有這些都是令人關(guān)切的正當(dāng)理由。

在創(chuàng)造金融創(chuàng)新、新的數(shù)字交易平臺(tái)和新的貨幣形式方面，硅谷和華爾街一直處于領(lǐng)先地位。如果這些創(chuàng)新成果得以實(shí)現(xiàn)，美國(guó)公司就可以創(chuàng)造出世界上最好、最安全的數(shù)字貨幣，并對(duì)非法金融實(shí)施強(qiáng)有力的控制。由此帶來(lái)的效率的提高和交易成本的降低將給消費(fèi)者帶來(lái)切實(shí)的利益。

因此，決策者需要在降低這些新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)和支持美國(guó)私營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新能力之間取得謹(jǐn)慎的平衡。危險(xiǎn)在于——過(guò)分熱心的美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能提高美國(guó)企業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻，以服務(wù)于那些更喜歡數(shù)字金融而不是傳統(tǒng)銀行業(yè)的美國(guó)人，以及世界各地沒(méi)有銀行賬戶的消費(fèi)者。根據(jù)世界銀行（World Bank）的數(shù)據(jù)，全球約有20億人，其中大部分居住在金融市場(chǎng)較弱、貨幣波動(dòng)較大的發(fā)展中國(guó)家。

美元的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于國(guó)內(nèi)

可以肯定的是，美國(guó)需要認(rèn)真對(duì)待中國(guó)作為一個(gè)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但當(dāng)談到美元的首要地位時(shí)，主要風(fēng)險(xiǎn)并非來(lái)自中國(guó)，而是來(lái)自美國(guó)本身。美國(guó)必須保持一個(gè)能夠激發(fā)全球信譽(yù)和信心的經(jīng)濟(jì)。如果不這樣做，假以時(shí)日，美元的地位將岌岌可危。

美元的地位代表著美國(guó)政治和經(jīng)濟(jì)體系的基本健全。為了維護(hù)美元的地位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須保持成功和效仿的模式。這反過(guò)來(lái)又需要一個(gè)能夠?qū)嵤┱叩恼误w系，讓更多的美國(guó)人富裕起來(lái)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮。

它還需要一個(gè)能夠保持國(guó)家財(cái)政健康的政治體系。歷史上還沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家在沒(méi)有長(zhǎng)期審慎財(cái)政政策的情況下仍能穩(wěn)居高位。美國(guó)的政治體制必須對(duì)當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)作出反應(yīng)。

美國(guó)在國(guó)外的經(jīng)濟(jì)政策選擇也很重要，因?yàn)樗鼈儠?huì)影響美國(guó)的信譽(yù)，并在很大程度上決定其塑造全球成果的能力。為了維持這種領(lǐng)導(dǎo)地位，美國(guó)應(yīng)倡導(dǎo)一項(xiàng)倡議，以調(diào)整和更新管理技術(shù)貿(mào)易，投資和競(jìng)爭(zhēng)的全球規(guī)則和規(guī)范，以反映二十一世紀(jì)的現(xiàn)實(shí)。

華盛頓還應(yīng)該注意，美元的主導(dǎo)地位使單方面制裁成為可能。以這種方式對(duì)美元進(jìn)行武器化可以激發(fā)美國(guó)盟友和敵人發(fā)展替代性儲(chǔ)備貨幣的力量，甚至可能共同努力。這就是歐洲聯(lián)盟一直在推動(dòng)進(jìn)一步促進(jìn)歐元在國(guó)際交易中的應(yīng)用的原因。

出于同樣的原因，人民幣是否會(huì)加入美元成為主要儲(chǔ)備貨幣，將完全取決于中國(guó)如何重塑自己的經(jīng)濟(jì)。但是，如果北京成功地實(shí)施必要的改革，它將創(chuàng)造一個(gè)對(duì)美國(guó)商品和服務(wù)出口更具吸引力的經(jīng)濟(jì)，并為在華經(jīng)營(yíng)的美國(guó)公司建立一個(gè)更加公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，這種變化將使美國(guó)受益。

一國(guó)貨幣對(duì)其持有者的價(jià)值最終反映了該國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治基本面。美國(guó)在2019冠狀病毒病危機(jī)后若干年的表現(xiàn)將是一個(gè)重要的考驗(yàn)。首先，該國(guó)必須制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策，使之走上可持續(xù)發(fā)展的道路，以管理國(guó)債和結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字的軌跡，并且絕不能浪費(fèi)維持其經(jīng)濟(jì)實(shí)力的基礎(chǔ)，所有這些基礎(chǔ)都扎根本著創(chuàng)新和有效政府的精神。如果華盛頓堅(jiān)持這一方針，那么就有理由對(duì)美元充滿信心。